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中国纳斯达克梦?生物企业上市干货来袭

医药 来源:健康界 编辑:苏浩

中国资本市场一直以来都有一个纳斯达克梦。

无论是深交所主板机制演化而来的中小板,还是2009年的创业板,亦或是2014年扩容的新三板,都曾被业内人士对标为"中国版纳斯达克",但最终都因种种问题而名不副实。

直到2018年11月5日,习大大总书记在首届进博会上宣布在上海证券交易所设立科创板并试点注册制,消息迅速成为资本市场关注的焦点。国外国媒体体以及业内人士纷纷预测,这是中国政府意在打造对标美国纳斯达克市场、扶持新兴产业的板块。

科创板虽说有对标纳斯达克市场的意味,但对中国资本市场来说,其本身亦是制度创新的产物。创新势必伴随风险与挫折,如何更好地防范与抗衡风险,便是考验决策与监管的智慧。

中国资本市场最大问题在于缺乏优质的上市企业。

信中利资本集团联合实行总裁陈丹告诉健康界,在过去十年间,国内一批优秀的企业由于无法办法满足证监会要求,纷纷寻求到海外上市,造成了优质上市资源的流失。"科创板的设立是具有战略意义的,国内好的企业能够留到本土的资本市场上面,这是一个非常积极的事情。"

证监会也明确了此次创立科创板的意义之所在,科创板旨在补齐资本市场服务科技创新的短板,是资本市场的增量改革,将在盈利状况、股权结构等方面做出更为妥善的差异化安排,增强对创新企业的包容性和适应性。

正如北京大学光华管理学院院长刘俏所说,"大家需要一个能够识别、培育优质上市企业的资本市场。"

多元化的选择

"你们企业计划到哪里上市?"作为微芯生物的总裁兼首席科学官,鲁先平过去一年在多个场合被问到这个问题。

2018年年初,内地A股市场和港交所均以前所未有的改革姿态向新经济敞开大门。一时间,生物医药"独角兽"们的IPO似乎已是箭在弦上。外界在紧盯各资本市场政策动向的同时,也密切关注着这些创新生物科技企业的上市地点选择。

药政改革和资本市场上市制度改革相继而至,这是创新药最好的时代。

内地证监会为"四新"(新技术、新产业、新业态、新模式)企业开通IPO快速通道后,药明康德作为首尝红利的生物医药企业,仅用50天便顺利过会。4月30日,港交所方面新的上市制度规则出炉,向尚未盈利的生物科技企业敞开大门。

"内地和香港资本市场的改革,无疑对国内的医药产业是非常有益的,尤其对于像微芯这样做创新药的企业而言,上市不再是只能远赴美国,多了A股和港股两个选择。"鲁先平表示,生物医药研发需要大量资金支撑,从而将产品推上市。未来中国药企要国际化,也需要资本市场的支撑。

微芯生物是国内最早从事创新药研发的企业,专长于原创小分子药物研发。资本对于创新型研发药企的意义,鲁先平深有感触。

17年前,鲁先平与其他几位科学家从美国回到中国,在深圳创立了微芯生物。彼时中国的医药创新环境远不及现在。作为拓荒者,微芯生物的创新之路走得相当不易。

最困难的时期发生在2005年前后。那时,在2001年拿到的第一轮近5000万元融资已经所剩无几,传说中的创业板迟迟没有音讯,海内外资本对创新药的投资几乎停滞,微芯生物的再融资计划举步维艰。

为了解决窘境,微芯生物不得不将已经在国内完成临床前评价的原创新药西达本胺的国际专利作价2800万美金授权给美国沪亚企业。正是这笔钱让微芯生物度过了最艰难的那几年。

事实上,西达本胺是我国医药历史上首个授权给跨国企业的创新药,开创了对外专利授权的先河。多年后再提起这次授权时,鲁先平仍倍备感骄傲,也略有遗憾。

和诸多生物医药企业一样,为了应对高额的研发费用和企业的发展,微芯生物先后经历了八轮融资,直至踏入科创板。

"对微芯来说,进入资本市场不是目的,不是为了退出,这只是企业进入更高发展阶段而必须的工作之一。"鲁先平表示,对于上市地点的选择,除了考虑不同资本市场的上市门槛、企业融资需求之外,还应考虑上市地点与市场受众的地理距离。

"大家目前是立足于中国市场,未来当然也希翼走向国际市场。从这个角度来讲,如果能在国内资本市场上市,A股应该是大家的首要选择地。"鲁先平说道。

曾经鲁先平一心要上A股,但这一年以来港股和A股对于上市制度的调整,以及国内科创板的推出,对于微芯生物来说,有了更多元化的选择。

2019年6月5日,上海证券交易所科创板股票上市委员会2019年第1次会议召开,上会三家企业微芯生物、安集科技、天准科技全部成功过会。微芯生物成为科创板首个生物医药过会企业。

在经历"微芯生物将撤回科创板上市申请"等传闻过后,终于在7月17日晚间,中国证监会同意其在科创板首次公开发行股票注册。几经波折,微芯生物总算是跑完科创板上市之路,成为第28家科创板上市企业,共计用时138天。

拿到科创板"入场券",鲁先平有些欣喜,但更多是带有一丝谨慎。鲁先平表示,微芯生物没有去H股、美股上市的原因,是一直想要在A股上市。以前制度忽略了越是高新技术,越需要研发投入支撑,科创板则弥补了这一短板,"科创板是资本市场重大变革,现在科创板制度将引领中国经济向未来具有核心技术的产业形态发展"。

作为首批科创板过会企业,鲁先平也提到科创板申报经验。"我觉得一个企业建立的目的,是为了实施它的核心技术。对产业有推动发展的企业,满足患者医疗需求为目的。这样的企业一定是踏实、固执、规范。"鲁先平表示,踏实就意味着真实、规范和持续,"我觉得这就是最好的经验。大家注重科创板信息披露的真实性"。

中国"纳斯达克"之争

资本市场是国家未来发展的重点之一。

作为美国市场最重要的组成部分,纳斯达克(NASDQ)成立于1971年,是由全美证券交易商协会(NASD)为规范混乱的场外交易和为小企业提供融资平台而建立的一个自动报价系统。

作为全球第一个股票电子交易市场,其建立初衷在于规范美国的场外市场,被视为纽约证券交易所(NYSE)的补充。由于在发展过程中呈现出诸多不同于主板市场的特征,如吸纳具有竞争优势的中小高科技企业上市、较低的上市标准和交易成本、独特的交易制度等,纳斯达克在短时间内吸引了一大批成功企业,因而声望大增。

20世纪70至80年代,纳斯达克开启了一个英雄辈出的时代。在短短的十年时间内,它便孕育了MicroSoft,使其上市10年后的市价总值达到了5000亿美金;而在更短的时间里,纳斯达克又培育了雅虎,使其2000年时的市价总值达到了1000亿美金。戴尔、高通、英特尔、甲骨文、爱立信以及太阳微系统等等,一颗颗闪亮耀眼的企业明星无一不是在纳斯达克市场上成长起来的巨人。

中国股市发展历史较短,但一直希翼建成助力中国科创型中小企业发展的"中国纳斯达克",中小板、创业板、新三板的设立都是向纳斯达克模式迈进的重要努力。上市标准相对较低、退市制度相对严格、注重科技创新等多元化企业的发展、制度和管理方法的创新和改进都在一步步的推进中国资本市场的进步。

但是由于缺乏经验、投资市场不健全、投资者不成熟等因素的影响,改革虽在进行,但是较为有限,直到科创板出现。

陈丹告诉健康界,中国的资本市场和海外的资本市场不太一样。在海外普通老百姓自己去炒股的情况是非常少的,大部分都是些专业机构和投资人在其中,相当于很多机构和投资人在炒股,他们更加关注企业基本面以及未来发展,所以说国外的资本市场是趋于理智的。相对于国内资本市场,参与者大多为个人投资者,并且股价也会出现莫名的涨跌,从侧面也反映出国内的资本市场目前仍处于一个早期阶段。"而科创板有一定的门槛,目前已经进入的投资人一方面比较有实力,另一方面经验更加丰富,这样可以让资源配置到那些真正好的企业上面去,有助于企业发展,也有助于国内资本市场趋于理智。"

然而经过多年经验的累计,国内市场日渐成熟且开放,保留优势、改进不足使得科创板的推行也得心应手。

基于成熟的体制构建,再加上目前国家重点扶持民营企业和大力推崇科技创新的趋势,科创板不仅自身具备发展前景,同时受政策拥护,兼备国家发展科技创新的需要和推进资本市场改革的重要责任。

"科创板速度"

2018年11月5日,"科创板"三个字在黄浦江掷地有声,此后,这匹"骏马"一路狂奔,给予市场一次次惊喜。

快,成为科创板的代名词。

"实际上,中国的证券市场已经快速走过发达国家几百年的道路,市场成熟度已经很高了,在这个基础上,科创板的速度确实快,但也不意外。"新湖财富投资管理有限企业助理总裁郭剑说。

短短220天,资本市场频频见证"科创板速度"的同时,一个个陌生的企业开始走进大众视野。

截至8月13日,上交所已受理151家企业的科创板上市申请,其中,已受理3家,已问询28家,2家企业通过上市委会议,提交注册9家,28家企业注册生效,76家中止受理,5家企业终止上市申请。

数据来源:上交所官网

这些企业均来自于"四新经济",并且紧密地贴合着从制造到智造、制造服务融合、新型服务业态等方向。

一路疾驰的科创板,承载了资本市场改革和服务国家科技创新战略的双重历史重任,将为创投企业带来历史性的发展机遇,同时也将对资本市场的各方参与者带来极大的挑战。而在狂欢背后,科创板对于中国投资者到底意味着什么?

新的投资者们正在跃跃欲试,注册制下的科创板,对于他们来说意味着更高水准的投资眼光与承担风险能力。

证监会党委书记、主席易会满表示,科创板初期企业高估值发行的现象可能会增多,不排除出现短期炒作、涨跌幅较大的情形。

注册制下的科创板,取消了直接定价,完全采用市场化的询价方式,把选择权交给市场。条件这样的放宽,意味着科创板对企业的核心科技有更高要求,企业登陆科创板后,股价涨跌幅可能远比A股更高,对投资者而言则意味着风险更大。

陈丹告诉健康界,做投资是一个长期的思维,大家看待科创板不要因为一时的"热火朝天",就疯狂唱好,也不要因为刚开始的"没落"而唱衰。"大家要用一个更长远的眼光去看待科创板,让一些更好更优秀的企业能够进来,并且要有较为成熟的优胜劣汰的机制,而这些制度的形成还需要一个过程。"

也有云顶国际登录官网人士认为,在科创板设立早期,不应过度高估对其市场的预期,港股颁布新政的早期阶段就是前车之签,内地的诸多新兴企业除了君实生物和信达生物之外,其余皆出现不同程度的破发,其中首家上市的歌礼制药的股价在去年8月1日上市当天股价从最高的14.9港元跌至6港元,最低一度跌至5.58港元。

所以说,对于未来科创板存在的各种不确定性,市场和投资人都需要一定的时间来充分了解这个市场,在正常的发展规律之下,做好应对企业上市即破发的准备。

科创板的热闹之下,保持理性、长期观察成了对投资者最基本的要求。

来源:健康界   编辑:苏浩

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